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王良享 精挑细选 捕捉美股机遇

作者: 时间:2020-07-24 965° 平板人物
王良享 精挑细选 捕捉美股机遇

今年5月19日美国道琼斯指数创出历史新高的18351.36点,其后随美国加息呼声上升而回调,至今下跌2.5%。至上周五,今年内道指只上升0.43%,31只成分股中,15只上升,16只下跌,上升幅度最高的股份为迪士尼(Walt Disney Co),升16.1%,下跌幅度最大的股份为沃尔玛(Wal-mart Stores Inc),跌16.5%。

强美元、工资大幅上升及电子商贸巨额支出都对沃尔玛的盈利构成压力,根据彭博资讯27位分析员的平均估计,沃尔玛今年的每股盈利将倒退6%至4.78美元,难怪15倍市盈率仍支持不了股价要连跌6个月。众所周知,数码化(Digitization)最先打击的行业是日用品零售业,上周阿里巴巴集团主席马云在美国纽约经济学会就曾说,阿里巴巴今年内总销售成交会超过沃尔玛全球的销售,沃尔玛正处于数码从后追赶期中,未来两年科技投资起码在20亿美元以上,加上230万员工薪酬调整的压力,沃尔玛可否成功转型,需时证实。

中国业务将推动迪士尼股价

迪士尼可不同,数码化不但没有取代其服务及商品,反而令其创造更多「方便」的商品及服务,如迪士尼影音串流、迪士尼电玩(迪士尼「无限世界」游戏自2013年9月推出第一代以来,米老鼠及漫威的超级英雄钢铁人等已为公司创造10亿美元的收益,「星际大战」的尤达、天行者等角色亦将于8月上市,进一步加强电玩的竞争力),及迪士尼魔法手环等。网上购物,消费者无须再去超市,但买了迪士尼主题乐园的票,却一定要去玩,须知多少少女们期待与《冰雪奇缘》(Frozen)的艾莎公主及安娜公主握手及拍照,多少年青人仍喜爱「飞越太空山」(Space Mountain)的刺激。虽然过去5年内迪士尼股价已升了2.3倍,但其品牌价值及产品创新仍足以支持现19倍的市盈率。今年5月,当迪士尼上海商店开幕时,排队人龙长达一英哩,现时主题乐园收入有四分三来自北美,盈利尚且有双位数增长,将来上海主题乐园及中国的零售业务将更巩固其高增长率。

不同板块表现存差异

年初笔者预期,今年内美股受制于高估值及加息前的心理因素影响,标普500指数升幅不会超过5%,现维持这个估计。虽然联储局9月加息已成定局,但翻看历史,在2004至2006年及1994至1995年两次美国加息期内,标普500却分别上升7%及15%,而当时美股市盈率都在19倍左右,1994年加息幅度甚至高达3%,因此,笔者认为,美国加息,反映经济扩张较快,纵然金融条件收紧,美股仍会上升,不过不同板块表现将有较显着分别;周期性板块将跑赢防御性板块,价值型股份则会跑赢增长型股份。

年初至今,金融板块表现落后标普500约1.3%。美国加息,金融板块中的保险、资产管理公司、经纪及信託银行都有利,商业银行却未必有利,房地产信託基金则有沽压。加息时一般金融机构的债券再投资回报都会上升,但中、长期债息上升速度极可能慢于短期利率,引致银行的净息差收入下跌,商业银行股价在加息初期落后,至加息期中期贷款量加速上升才会追落后。大落后的美国运通(American Express Co)及已从高位回落的贝莱德(Blackrock Inc)可以考虑。

科技股表现落后

另一个落后板块为资讯科技板块,例如苹果电脑现在的预期市盈率只得14倍,比标普500低3.5倍。整体来说,科技股的市盈率为16.5倍,相对于大市约有5%的折让,与过去10年平均有9%的溢价有颇大落差,但除非美国再陷衰退,否则IT股份的每股盈利上升速度应较快,而派息与回购的回报亦较高。除苹果电脑以外,笔者喜爱思料(Cisco System Inc)及脸书(Facebook)。

美国加息期初期,较高派息股份将有沽压,资金从低增长、高派息股份回流至低风险债市。公用事业、电讯及房地产信託将会落后大市,似乎并无悬念。此外,必需消费品股份由于估值较高及投资者换马至可选择消费品,股价亦将落后大市。

医疗保健板块是近年继互联网板块后唯一可催谷成泡沫的一个板块,今年内其交易所上市基金XLV的股价已上升约10%,估值似偏高,而且金融条件收紧不利收购合併,医疗保健板块年内再上升空间有限。

持续性低油价及原材料价格会对油股及物料股份构成压力,不过由于市场一面倒看好美元,而令商品价格普遍低迷的情况并非必然,若美元提早转势回跌,这两类股份将重回升轨,9月联储局加息后可留意。

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