主页 > 体验近年 >王良享 美仍盯住人民币滙率

王良享 美仍盯住人民币滙率

作者: 时间:2020-07-24 273° 体验近年
王良享 美仍盯住人民币滙率

美国财政部于上周三发表了半年一次的「货币操控国家报告」,其实此报告全名为「美国主要贸易伙伴的宏观经济及外滙政策」(Macroeconomic and Foreign Exchange Policies of Major Trading Partners of the United States)。根据1988年贸易与竞争力综合法案及2015年贸易促进与执行法案,美国财政部每年须于4月份及10月份向国会提交上述报告,目的在于监察各主要贸易伙伴是否有控操自己国家的货币(兑美元),以达到在国际贸易不公平竞争的目的。

过去几年,市场都颇为重视此报告,因为美国经常威胁中国,若发现中国有蓄意不让人民币升值,则美国将对中国实施惩罚性关税。不过,自从总统特朗普于去年在无证据证实中国是货币操控国下,单方面宣布对中国进口实施10%至25%的关税后,在贸易範畴内,此报吿似乎已失去其实质意义,因此纵使今次在货币操控的定义上有所改变,及增加了几个国家进入观察名单,都没有立刻在滙市造成重大波动。但笔者认为,此报告仍不应被忽视。

政治大气候凌驾经济

今年的第一个报告本应于4月份出炉,外电引述知情人士称因为美国财政部将与美国一年内贸易额达到400亿美元的国家都包括在审查名单当中,令名单中国家增加到21个。而对这些国家是否有操控滙率的3个定义中的两个作出更严格的修改,其一,蓄意干预滙市的「违规」準则,从12个月内有8个月曾经进行干预缩窄至12个月内有6个月曾经进行干预;另一方面,此国家的经常账盈余佔国内生产总值的比例从3%下调至2%。美国此举造成列入观察名单的国家的数目增加至9个,分别为原本在名单中的中国、德国、日本、瑞士及新加入的意大利、爱尔兰、新加坡、马来西亚及越南;不过是否直接引致惩罚性关税则不可一概而论,尤其是在当前美国政治超越经济的大气候底下。

印度及南韩这两个原本在观察名单中的国家,在今次的报告中幸运地被剔除。南韩被剔出观察名单的原因是南韩央行被认为在2018年有在市场买入韩圜支持其滙价,而且南韩对美国的贸易盈余已跌落至警戒线的200亿美元以下,2018年为180亿美元。印度被剔出名单的原因是印度在2018年裏,不只没有挡着印度卢比不让其升值,反而沽了外滙储备资产相当于GDP的1.7%以支持卢比滙价;再者,印度的经常账并非盈余,而是赤字,佔GDP的2.4%。此两国被剔出观察名单,却并非就等于高枕无忧,上周五,印度正式被特朗普政府从「普惠制待遇」的名单中除名,换言之,印度于6月5日开始就必须就约56亿美元的美国进口付税。特朗普此举,说明美国除此报告外,仍可因无对等交易的贸易政策,对任何国家徵收关税。

欧罗弱难脱干预嫌疑

美国财政部今次加入几个东南亚国家及欧洲国家在观察名单内,似是对各国一视同仁的举动,但其意很明显,即人民币及欧罗已不应再贬。在今天的调整后,观察名单其实只有三类,其一是对美国贸易顺差高的亚洲大国,即中国与日本,不过,中日之间亦有不同待遇,日本如果在干预前得美国肯首,可免被罚。

第二类国家是欧洲出口造得出色的国家,惯例中有德国此进步工业国及瑞士这个出口具特色国家,今次则加入了意大利与爱尔兰这两个在欧债危机后着意令出口复甦的国家,此四个国家中,三个属于欧罗区,可见将来若欧洲央行再加大量宽,或扩大负利率等方法保持复甦势头,间接令欧罗贬值的话,可能仍脱不了「干预」嫌疑,看来美国对欧罗过去一年的弱势是不满了。

纳入越南新加坡凑数

今次在观察名单中加入了三个东南亚国家,看似是对中国交代报告并非针对人民币,其实不然。报告中清楚说明越南在三个规定中都超标,2018年对美国顺差已有400亿美元,而经常账顺差亦已达GDP的5%,央行净外滙是买入,即卖出越南盾阻其升值。不过,美国认为越南「诚实」地交代了外滙干预,鉴于其外滙储备仍然极少,只提示越南将来要放寛滙率干预。新加坡被加入观察名单,只因其经常账顺差佔GDP比例为全球首一首二,达17.9%,而且间接外滙干预,故此虽然2018年对美国录得贸易逆差为60亿美元,仍被列入观察名单。不过,美国财政部亦明白新加坡因为没有主动式货币政策,而是以滙价调整国家通胀水平,况且新加坡已宣布于2020年开始公布外滙储备买卖详情,今次新加坡元的加入,应该只是权充凑个数而已。

综合上周三至周五美国财政部与商务部的动作有以下两个启示:由于受财政部检视国家与美国的贸易量接近80%,美国财政部等于向大小国家宣布,美元再不可走强。但过得了财政部此关,如美国认为为贸易仍不对等,关税的威胁仍不可除。关税故名思义是种税,分别只在谁支付及货物或劳务的可替代性。因此,环球通胀仍得上升。此两个发展共同指向的方向是,美国国库债实在已经太过贵,不宜再追买了。

上一篇:
下一篇: